标的公司注册资本只有1万港元，并没有运营。老

10月22日晚间，老凤祥回复上交所问询函称，其拟投资迈巴赫豪华亚太公司（MAP）2400万美元的计划再次成为焦点。 MAP今年2月成立，但尚未开始运营，预计增值率近10万倍。老凤祥表示，地图业务增长迅速，版图广阔。它计划在六年内扩张到75家门店，但面临回购和销售缓慢等风险。对于近10万倍的估值溢价，老凤祥表示，MAP未来效益会增长，适合收益法。 “为什么在目标公司尚未开始运营的情况下，需要高溢价收购少数股权？” “交易估值偏高，这是错误的。” 10月22日晚间，老凤祥对上交所问询函的回复做出了自己的打算投资2400万美元（约合人民币1.7亿元）的迈巴赫亚太区豪华车（图）再次成为焦点。上交所的询问直击核心：该地图今年2月才成立，尚未开始运营。老凤祥为何给出高达9692207.69%的预估增值率（溢价估值近10万倍）？ 《每日经济新闻》记者注意到，此次收购引起市场关注，是因为老凤祥想要瞄准迈巴赫的奢侈品牌，覆盖全球75个国家和地区。过去四年，复合年均增长率高达36.5%，期望通过MAP计划6年扩张75家门店，实现高端产品的成功；另一方面，业界担心买不起的风险和品牌认可的稳定性。一位业内专家向记者指出：“大“看重品牌授权最大的风险就是品牌本身价值的崩塌。”这次金尊店与超奢品牌的联姻，让老凤祥面临着营收分析方法的合理性、高净值客户转化的可能性、文化差异带来的市场挑战等问题。就在目标计划六年扩张75家店前不久（10月9日晚），老凤祥面临着收入分析方法的合理性、高净值客户转化的可能性、文化差异带来的市场挑战等问题。 公告称，公司拟通过控股子公司老凤祥香港有限公司投资认购MAP发行的2000股普通股。几天后（10月14日），上交所向老凤祥发出了《关于老凤祥股份有限公司外商投资相关事项管理的函》。 《每日经济新闻》记者注意到，当上证 交易所质疑老凤祥，首先提到MAP尚未开始运营，而老凤祥我们并以高溢价收购少数股权。什么是必然性和合理性？ MAP于今年2月在中国香港注册，注册资本为1万港元。其业务范围不涉及迈巴赫汽车，只专注于迈巴赫奢侈品。其品类包括马具、服装、体育用品、家居用品、文具、银器、香水和宠物用品。对此，老凤祥表示，根据经营规划，迈巴赫奢侈品业务近四年的年均复合增长率为36.5%。业务版图覆盖全球75个国家和地区，建立了由617家零售店和销售渠道组成的广泛网络。还拥有十余家旗舰店。其中，在亚太地区开设了6家高端迈巴赫豪华精品店。上述各门店近两年（2023年）迈巴赫豪华有限公司（MIOL）的平均采购量~ 2024）已超过 200 万美元。该图计划在6年内（2025年~2030年）通过代理商拓展75家门店。图片来源：老凤祥透露，从采购量来看，三年（2025年~2027年）从老凤祥地图上采购的商品总价值至少为1300万美元，且全部为代购采购。 “前述（收购）产品不可逆风险可能对公司未来经营产生负面影响。”老凤祥表示，文化和喜好的差异、市场竞争、消费者需求的变化等，都可能带来一定的经营风险。多位奢侈品行业资深人士向《每日经济新闻》记者指出，虽然两者的合作是双向需求，即迈巴赫奢侈品希望拓展中国市场，而老凤祥则可以寻求高端突破，但需要警惕文化理念和业务差异带来的风险。想法。上交所还就老凤祥股权投资交易未设定分期付款条款的情况进行了询问。 “这是双方充分讨论交割风险、讨论交易安全措施后达成的协议……将避免‘交割失败但部分货款已支付且难以收回’的风险，保障公司利益。”老凤祥回应称，在注销现有MAP股东股权的基础上，将确保LFXHK（老凤祥香港有限公司）获得新发行股份28.17%的投票权，不会被解散。专家表示，品牌价值下降的风险是市场最关注的。在MAP没有经营业绩的情况下，老凤祥提供的预估价值为1.26亿美元，股东权益账面价值为1300美元，预估增值率高达9692207.69%。为什么要用收益法来分析，近10万倍的估值溢价合理？ 《每日经济新闻》记者注意到，《关于上海老凤祥有限公司拟增资参股的迈巴赫豪华亚太有限公司全体股东权益价值评估报告》（以下简称“评估报告”）2025年6月30日股价 全体股东权益价值为美元 1.26亿美元，增加值约为1.26亿美元，增加值率为9692207.69%。根据市场法测算，2025年6月30日迈巴赫亚太总股东股权价值为1.32亿美元，增值额约为1.32亿美元，增值率为10153746.15%。经收益法和市场法测算，存在600万美元的差价，CE率为4.76%。图片来源：《估值报告》老凤祥在回应上交所关于采用收益法进行评估的合理性时表示，迈巴赫从2009年开始涉足奢侈品，2013年正式成立迈巴赫奢侈品有限公司（简称迈巴赫奢侈品），经过十余年的发展，已成长为兼具热忱价值和商业实力的全球奢侈品牌。迈巴赫豪华车产品集团采用“总部-区域子公司-区域总代理-经销商/专卖店”的分级代理分销模式。老凤祥认为，在这种模式下，区域子公司从总部进货，然后销售给区域总代理商，通过批发价差获得稳定利润；而总代理则大多通过经销商网络或经批准的直营专卖店完成零售销售。 “一方面，它确保品牌在全球范围内快速复制的能力；另一方面，通过分级分配机制实现风险转移，让迈巴赫车主在该地区享受奢华和成本，从而获得高利润率的同时，有效对抗卖牌销售周期崩溃带来的不确定性。老凤祥通过LFXHK投资的地图是一项未来经济效益可持续增长的业务。预期收益是可以计量的，预期收益期限是可以预测的，与贴现密切相关的预期收益所承担的风险是可以预测的。因此，其评估公司认为收益法对该图的评估是合适的。行业内可比公司行业图片：老凤祥公告 记者注意到，为保护自身投资利益，老凤祥在《公司章程》中保留了一揽子估值调整条款。与MAP签署的《投资及股东协议》。专业产业豪华黑社会周挺告诉《每日经济新闻》记者，老凤祥赋予的高价值可以称得上迈巴赫豪华产品的四大价值。“迈巴赫本身是基于豪华汽车品牌的豪华品牌级别的价值，以及具有较高净品牌影响力和代表性的大客户群体；迈巴赫豪华产品是基于亚太大货市场的未来发展空间，以及老凤祥加入迈巴赫后在黄金珠宝市场的发展机会。”他还表示，看重品牌授权的最大风险是品牌本身价值的下降。此外，MAP不受迈巴赫商标转让的限制，计划获得股东迈巴赫豪华的使用许可，这是迈巴赫豪华品牌的一大优势。 老凤祥面临危险。 “存在无法获得分发许可的风险。”老凤祥萨id称，根据《投资及股东协议》的规定，迈巴赫奢侈品公司被提示出具承诺书，并做出允许使用商标的承诺。