你有勇气接住“落刀”吗？段永平茅台又买了，

周一，知名价值投资者段永平回购贵州茅台，但茅台股价尚未摆脱近四年来的下跌趋势。 “不接落刀”是资本市场非常流行的观点。但无论是2013年段永平收购贵州茅台，还是1988年巴菲特收购可口可乐，都是逆势而上的经典之举。接住“落刀”的勇气给他们带来了丰厚的额外回报。从趋势投资者的角度来看，想要在下跌的股票底部买入，就像试图抓住一把掉落的刀一样。一般来说，比较安全的办法是等刀落地后，再丢到地上，晃一晃就停下来，别到时候再把刀收回来就来不及了。然而，从价值投资者的角度来看，投资并不需要预测他人的心理活动。只要股票遵循价值投资原则，没有必要拖延购买。从延长的周期来看，《落刀》正是“金雨”。如果你交叉手指等待，你就会错过最好的买入机会。为什么很难预测底部或顶部？ “毫无头绪的飞刀”是建立在预测他人行为的基础上的。趋势投资者往往会等到机会明确后再买入，但从长远来看，趋势投资很难发挥作用。乔尔·蒂林哈斯（Joel Tillinghas），被誉为“T神”——他也是传奇基金经理彼得·林奇（Peter Lynch）的弟子。有时他用赌博的两个游戏来清楚地解释为什么不可能通过预测别人的行为来买入底部或逃离顶部。抄底过程就像参与一个游戏，要求所有参与者选择并输入一个0到100之间的数字。获胜规则是输入的数字最接近其他参与者选择的数字平均值的一半。哪个数字 tØ 选择？投资者的目光首先会落在50上，因为50是0-100的平均值。如果你的目标是平均值的一半，你应该将50除以2，即选择25。知道你的竞争对手可以做同样的计算并选择25，所以你应该选择25的一半，大约是12。长期投资者着眼于未来，超前思考。如果你一直这样想，答案可以是6、3，然后数学家说，如果无限除的话，最终答案一定是0。给出50或25的玩家没有充分考虑游戏中其他玩家的影响。例如，如果商品期货价格大幅下跌，市场上就会出现更多卖盘，从而阻止价格继续上涨。这场比赛接下来会发生什么完全取决于其他玩家。如果你这么认为，你需要考虑其他投资者会如何反应。事实上，你无法赢得这场比赛。因为没有人知道这场比赛会如何结束。当投资人团体在职时股票市场陷入某种夸大的投资逻辑，出现泡沫。如果你像大多数投资者一样，幻想有一个明确的信号告诉你运行已经结束，那么你就会被击败。博弈论大师Martin Shubik设计的游戏“拍卖美元”也可以用泡沫心理学解释：1美元的钞票开始以便士拍卖，每小时可以增加几美分。最终，1 美元将归最高出价者所有。然而，出价第二高的人也必须付款，但他什么也没得到。结果是，即使出价超过 1 美元，第二个出价者也会继续出价，以避免赔钱。这是一场失败的比赛，但他们无法停下来。因此，意识到某件事很疯狂并不意味着它会停止。此外，那些不继续升值房产的投资者被迫购买房产以维持增长。 Shubik 游戏和投资泡沫最终对每个玩家都不利。投资不是“选美比赛”。猜测别人的心理是永无止境的正在玩“猜谜游戏”。正如著名经济学家凯恩斯所说，市场参与者试图以“普通人的想法”来思考。因此，投资者用同样的集体思维去追逐同样最好的股票，这就像一场“选美比赛”。在“选美大赛”中，投资人的任务是从数百张照片中选出最美的新人。最终，选美皇后成为获得最多选票的美女之一。因此，对于每个投资者来说，他需要考虑的不是他认为哪个候选人最好，而是哪个候选人会获得最多的选票。凯恩斯不仅是著名经济学家，也是对冲基金的创始人。她早年就很喜欢“选美”方式。凯恩斯原本以为凭借自己的“高超知识”，能够应对货币和商品的波动，但他最终发现投机是一种危险的游戏。很少有投机者能够获得良好的长期投资回报。他们可能会得到暂时很不幸，但他们的表现迟早会恢复到或低于平均水平，因为他们不了解市场方向的所有事实。在经历了两次濒临破产的经历后，凯恩斯将投资策略从“预测市场心理活动”转变为预测“整个企业生命周期的未来利润”。这短短一句话基本上奠定了价值投资的基础：承诺他们是公司的长期核心价格，不考虑短期干扰。 1929 年大崩盘后，凯恩斯不再追逐潮流，开始倾向于以便宜的价格收购大公司。凯恩斯转向美国公用事业公司是因为它们的股息。大萧条期间，许多公司稳定支付 7% 的股息。如此高的回报在偏转期间尤其明显。凯恩斯管理的国王学院投资组合表现优于市场，平均超额回报率为每年 6%20多年来。投资不是猜谜游戏，但正如格雷厄姆所说，我们不认为投资者应该等到市场价格最低时才进行购买，因为这可能需要很长时间，还可能导致收入损失，还可能错过投资机会。一般来说，投资者最好不要推迟购买，直到有钱投资股票为止——除非整体市场水平太高而无法满足长期价值标准。格雷厄姆还表示，拥有稳健股票投资组合的投资者将面临股价波动；但是，他不应该因为价格的大幅下跌而担心，但也不应该因为价格的大幅上涨而兴奋。他必须记住，市场状况给了他安慰——要么利用市场状况，要么忽视它们。他不应该因为股价上涨而买入，也不应该因为股价下跌而卖出。